A股怎么长牛？牛市的逻辑还在吗？组织最新剖析
A股震动方针稳股市 550亿增量资金“落地”
A股低开低走：沪指跌1.98%，创指跌3.82%，食品饮料逆市上涨
深圳佰维存储科技股份有限公司关于公司2023年度向特定目标发行A股股票摊薄即期报答、采纳添补办法及相关主体许诺的公告
关税冲击落地后，后续亟需扩内需方针发力，四月下旬的政治局会议中在消费、地产和民生方面或有更多的增量方针出台。美元财物信誉削弱，美元指数时刻短上升后加快回落，美债收益率快速飙升，直接缓解人民币汇率压力，进步人民币财物对外资的吸引力。而外部冲击下自卖自夸大幅动摇，国内相关部分敏捷从三个维度呵护自卖自夸。而关税方面，在最高预期关税税率落地后，美国对大都国家对等关税推延90天，以及对等关税中电子产品也迎来大幅豁免，关税晦气影响边沿瞬间，自卖自夸有望山穷水尽，重回上行周期。短期来看，受关税冲击最大的出口链迎来阶段性估值修正，中期来看，环绕内需方针发力和AI运用落地是本年首要方向。
中心观念
⚑【观策·论市】关税冲击后A股重回上行周期。本年四月下旬将会举办政治局会议评论经济，面对其时外部冲击加大的环境下，料后续或有更多的增量方针出台，其间消费方针有望进一步加力，地产方面或进一步加大因城施策力度、加力施行城中村改造等，民生方针方面，或抒发施行全国性生育补助、进一步稳坚持等。对等关税落地以来，美元指数时刻短上升后加快回落，美债收益率快速飙升，直接缓解人民币汇率压力，进步人民币财物对外资的吸引力，这现已在A股自卖自夸上有所体现，而美债收益率上行对A股的直接影响相对有限，但需求警觉美债活动性进一步恶化的危险，或许对A股活动性形成负面影响。近期相关部分敏捷出手安稳自卖自夸，从中心、集团、省市三个维度呵护自卖自夸；4月12日美国对电子产品进口大幅豁免，自卖自夸有望山穷水尽。
⚑【复盘·内观】本周影响A股自卖自夸全体体现较差的首要原因有：（1）跌倒近期央行、金融监管总局、中心汇金公司会集出台方针稳市，但需修正时刻；（2）自卖自夸心情需求逐步修正；（3）中美买卖抵触晋级；（4）周一全球股市暴降，港股同步下挫，A股自卖自夸心情惊惧。
⚑【中观·景气】3月挖机、新能源轿车销量三个月翻滚同比增幅扩展。关税对营收冲击相对较小的出口职业首要有焦炭、煤炭挖掘、水泥、生物制品、风电设备。本周景气瞬间的范畴首要有：1）电子连续较高景气，DDRM存储器价格连续上行， 2月全球半导体出售额同比增幅收窄，但依然在前史较高水平；2）3月各类挖掘机、装载机销量三个月翻滚同比增幅扩展；3）3月新能源产销三个月翻滚同比增幅扩展。后续重视景气量瞬间或较高的电子、工程机械、乘用车、小金属、食品饮料、航空装备等。
⚑【资金·众寡】ETF周度净流入创前史新高。融资资金前四个买卖日算计净流出896.5亿元；新建立偏股类公募基金较前期上升137.1亿份；ETF净申购，对应净流入1712.9亿元。融资资金净买入农林牧渔、银行等；医药ETF申购较多，券商ETF换回较多。重要股东由净减持转为净增持，方案减持规划下降。
⚑【主题·风向】Google发布第七代TPU加快器“Ironwood”。4月9日，在美国举办的“Google Cloud Next 25”大会上，谷歌正式推出了其最新一代的专为人工智能规划的芯片——第七代TPU（Tensor Processing Unit）加快器，名为“Ironwood”。该芯片的单芯片峰值算力到达惊人的4，614 TFLOPs。Ironwood可扩展至 9216 个液冷芯片，经过打破性的芯片间互连（ICI）网络连接，总功率挨近 10 兆瓦。Ironwood被称为是谷歌云人工智能超级核算机架构的几个新组件之一，该架构将硬件和软件协同优化，以应对最严苛的人工智能作业负载。
⚑【数据·估值】本周全体A股估值水平下行，万得全A指数PE（TTM）为14.5，较上星期下行0.5，处于前史估值水平的41.5%分位数。
危险提示：经济数据不及预期，方针了解不全面，海外方针超预期收紧。
01
观策·论市——关税冲击后，或许会有哪些方针或危险点？
关税冲击下，后续亟需扩内需方针发力。本年四月下旬将会举办政治局会议评论经济，面对其时外部冲击加大的环境下，料后续政治局会议中或有更多的增量方针出台：1）消费方针有望进一步加力；2）地产端来看，或抒发进一步加大因城施策力度、加力施行城中村改造等；3）民生方针方面，或抒发施行全国性生育补助、进一步稳坚持等。
对等关税落地以来，美元指数时刻短上升后加快回落，美债收益率快速飙升，驱动的中心在于关税方针翻云覆雨导致美元信誉被削弱。受此影响，美国自卖自夸活动性有所收紧，不过现在的水平较此前活动性危机时期尚有必定间隔，且在对等关税暂缓方案发布后活动性压力有所缓解。后续美债活动性危险没有彻底免除，仍有待于继续调查：1）若美国关税方针继续反反复复，或许履行此前的高额对等关税，则美债动摇或许进一步扩展，加快美债期现货基差套利战略平仓，然后增大美债兜售压力，形成活动性紧缩；2）年内美国将有大规划国债到期，到时美国政府需求借新还旧，将对低利率环境具有更强的诉求；3）其时美国财务扩张面对债款上限束缚，但比及债款上限问题处理后，美债净发行规划或许会呈现短期快速添加，收回活动性，带动美债利率呈现短期的向上脉冲。
从美元指数和美债收益率对A股的影响来看：美元指数加快下行，将缓解人民币汇率压力，进步人民币财物对外资的吸引力。美债收益率近两年对A股的边沿定价才能削弱，叠加以美债名义利率和美债实践利率衡量通胀预期并没有呈现显着上行，自卖自夸对美联储6月降息预期升温，所以美债收益率的上行对A股的直接影响相对有限，但需求警觉美债活动性进一步恶化的危险，或许对A股活动性形成负面影响。
重要安排出资者大幅增持股票和ETF。本周自卖自夸大幅动摇时，相关部分敏捷出手安稳自卖自夸，从中心、集团、省市三个维度呵护自卖自夸。本周ETF呈现显着放量，单周净流入创前史新高，首要会集在沪深300、中证1000等重要宽基指数上，或为重要安排出资者为自卖自夸托底。一起，上市公司也会集打开增持、回购举动，超200家公司发布近800亿规划的增持回购方案。
4月12日，特朗普签署总统备忘录，罗列了20类不受“对等关税”影响的产品，首要会集在电子产品，而且在阐明中着重此次豁免抒发对我国的125%关税。美国此次在关税问题上的退让，或表明本轮买卖争端最严峻时刻或许现已曩昔，后续经过洽谈处理买卖问题的或许性大幅进步。往后看，前期遭到买卖问题冲击较大的工业链有望得到修正，但一起需求留意特朗普政府摇摆不定的方针带来的危险。
总的来看，关税冲击落地后，后续亟需扩内需方针发力，四月下旬的政治局会议中在消费、地产和民生方面或有更多的增量方针出台。美元财物信誉削弱，美元指数时刻短上升后加快回落，美债收益率快速飙升，直接缓解人民币汇率压力，进步人民币财物对外资的吸引力。而外部冲击下自卖自夸大幅动摇，国内相关部分敏捷从三个维度呵护自卖自夸。而关税方面，在最高预期关税税率落地后，美国对大都国家对等关税推延90天，以及对等关税中电子产品也迎来大幅豁免，关税晦气影响边沿瞬间，自卖自夸有望山穷水尽，重回上行周期。短期来看，受关税冲击最大的出口链迎来阶段性估值修正，中期来看，环绕内需方针发力和AI运用落地是本年首要方向。
1、关税冲击后，后续方针发力的方向
关税冲击下，后续亟需扩内需方针发力。从高层表态上来看，李强总理在2025年3月23日举办的我国打开高层论坛年会上清晰表明，我国将依据经济形势需求，“必要时推出新的增量方针”，以支撑经济继续向好和平稳运转。本年四月下旬将会举办政治局会议评论经济，面对其时外部冲击加大的环境下，料后续政治局会议中或有更多的增量方针出台。
消费方针有望进一步加力。从过往消费方针复盘来看，现金类补助可细分为直接现金补助与直接现金补助；非现金类可细分为优化消费供应侧与提振消费愿望。前史上大规划直接现金类补助方针首要呈现在外部冲击严峻阶段；经济打开相对平稳阶段，消费提振方针大多以供应侧为主。直接现金补助可分为购买大宗消费品补助和发放消费券。前者抒发消费品下乡与消费品以旧换新。消费品下乡方面，前史上我国曾推出一轮全国性大规划消费品下乡，首要为应对次贷危机带来的外需下滑，从方针效果来看乡村居民均匀每百户空调具有量从2007年的9台进步到2013年的30台。消费品以旧换新方面，我国从2000年至今共出台过两轮。榜首轮以旧换新方针从2009年继续到2011年。第二轮消费品以旧换新方针从2024年开端，支撑了当年9-11月以旧换新支撑的细分消费范畴数据的继续瞬间；2025年方针接续，产品补助规划扩围至消费电子。
2月收官日，一向顺风顺水的A股意外翻车了。在外围自卖自夸低迷走势以及关税的扰动下，28日A股三大指数以身许国重挫。截止收盘沪指跌1.98%，深成指跌2.89%，创业板指跌3.82%。此外，一向走势如虹的科创50指数更是大跌4.22%，报1078.8点。全天自卖自夸热门匮乏，个股呈现普跌，全自卖自夸超4700只个股人世，近200股跌超9%。沪深两市全天成交额1.87万亿，较上个买卖日缩量1376亿。
中性仓位持守 科技与盈利财物轮换寻机遇
崔建波方正富邦基金首席出资官、基金司理
据方正富邦战略精选一季报中闪现，回忆一季度的行情，A 股自卖自夸体现为先抑后扬的走势。年头时，整个自卖自夸方位较高，自卖自夸预期和估值显着超前于实践方针落地，也从而引发了必定的震动调整；长假期间，国内经济消费数据体现较为平稳，而以 DeepSeek 和宇树机器人等为代表的中心科技企业在 AI 大模型，具身智能等要害范畴获得重大打破，使得新年后全球资金开端重估我国科技财物，引领了一波以科技为主线的结构性行情。 陈述期内，本基金坚持了中性仓位，并在科技与盈利类财物中进行了恰当的轮换。
2025年一季度前十大重仓股
「立方早知道」潘功胜、吴清重磅发声A股车企“哄抢”华为引望中期分红A股数量创新高
1、商务部回应美豁免部分产品所谓对等关税：美方批改单边错误做法的一小步
商务部新闻发言人就美方豁免部分产品的“对等关税”答记者问。有记者问：美方近来宣告豁免部分产品“对等关税”，中方对此有何点评？答：美东时刻4月12日，美方发布相关备忘录，豁免计算机、智能手机、半导体制作设备、集成电路等部分产品的“对等关税”，中方正在对有关影响进行评价。咱们注意到，这是继美方4月10日暂缓对部分买卖同伴征收高额“对等关税”以来，对相关方针做出的第2次调整。应该说，这是美方批改单边“对等关税”错误做法的一小步。以一纸行政令出台所谓“对等关税”，不只违背根本的经济规律和商场规律，也是对国家间互补协作和供需联系的无视。“对等关税”自4月2日推出以来，不只没有处理美本身任何问题，反而严峻破坏国际经贸次序，严峻搅扰企业正常出产经营和人民生活消费，损人不利己。中方对中美经贸联系的态度是一向的。买卖战没有赢家，维护主义没有出路。我国有句古话，“解铃还须系铃人”。咱们敦促美方正视国际社会和国内各方理性声响，在纠错方面迈出一大步，彻底吊销“对等关税”的错误做法，回到相互尊重，经过相等对话处理不合的正确路途上来。
2、中欧两边团队就电动车商洽开端触摸
前几天，商务部部长王文涛与欧盟委员会买卖和经济安全委员谢夫乔维奇举办视频商洽。新闻稿中说到，两边要当即展开电动轿车价格许诺商洽。中欧两边团队现已开端触摸。 评：中欧推进新能源车关税代替方案商洽，欧洲新能源车销量添加有望提速。在美欧关税摩擦下，中欧买卖有望加强协作，有利于电动车、储能等范畴的出口。
3、3月金融数据出炉:M2余额326.06万亿元，同比添加7.0%
据央行初步统计，2025年一季度社会融资规划增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。一季度人民币借款添加9.78万亿元。3月末，广义钱银(M2)余额326.06万亿元，同比添加7%。狭义钱银(M1)余额113.49万亿元，同比添加1.6%。流转中钱银(M0)余额13.07万亿元，同比添加11.5%。一季度净投进现金2498亿元。 评：社融增速处于高位。企业、居民等资金需求均现活跃改变。
4、深交所：正环绕要害范畴拟定方案 打通中长期资金入市卡点堵点
深交所4月11日在北京安排举行中长期资金出资战略会。深交所副总经理唐瑞在致辞时表明，近期，美国关税方针引发全球股市动乱，让咱们再次感受到，中长期资金是维护商场平稳健康运转的“压舱石”和“安稳器”。与此一起，跟着A股方针面、根本面和商场结构不断改变，正为中长期资金入市带来新的时机。为更好服务中长期资金入市，深交所正在拟定相关作业方案，环绕产品供给、优化环境、对接服务等要害范畴，助力打通中长期资金入市的卡点堵点。
5、中信证券：A股短期的“筹码底”已见到 4月—5月可能以科技主题型行情的买卖型时机为主
中信证券研报表明，整体而言，主张聚集在特朗普所面临的束缚而不是推测其意图，把美国经济和美债利率作为预判买卖战走向和节奏的要害变量，在各种束缚下，估计美国中期选举前，中美经贸范畴抵触全面蔓延到金融范畴的概率不大；估计4月国内的方针应对以防备和试点为主，而年中将迎来方针规划的扩容，在中心汇金等主体安稳商场的坚决决计下，A股短期的“筹码底”现已见到，4月—5月可能以科技主题型行情的买卖型时机为主，而根本面预期或在三季度安稳下来，到时消费、先进制作和周期傍边的中心财物将显着占优，呈现2021年以来最重要的一次风格切换。 评：美豁免部分产品所谓对等关税，可能给科技股做多心情添把火。
6、美国宣告：通讯设备、半导体器材与集成电路等产品免征“对等关税”
美国海关与边境维护局（CBP）11日悄然发布了更新税则，豁免了包含主动数据处理器、电脑、通讯设备、显现器与模组、半导体相关等类别产品的进口税率，不受“对等关税”影响。报导称，部分产品若契合美国《和谐关税税则》中所列明的分类号码，将可取得“对等关税”豁免。这些产品包含电脑与周边设备、半导体制作设备、通讯设备、存储设备、显现模组、半导体器材与集成电路等。报导称，本次关税豁免适用于一切受特朗普“对等关税”影响的国家。 评：此举有望苹果、三星等消费电子巨子或从中获益。这关于A股苹果产业链个股也是利好音讯。
7、OpenAI：GPT-4本月底退役 由4o彻底代替
OpenAI在其网站上表明，从4月30日起，GPT-4将被GPT-4o“彻底代替”，但GPT-4将持续经过API供给运用。OpenAI称，“在面临面的评价中，它（4o）在写作、编码、STEM等方面持续超越GPT-4。”据美媒The Verge 10日报导，OpenAI下周将揭晓一系列新的AI模型，其间将包含GPT-4.1, 这将是4o多模态模型的改进版。OpenAI一起还将推出更小的GPT-4.1 mini和nano版别，以及o3“推理”模型和新的名为o4-mini的推理模型。
商场战略
自4月8日以来，A股已完成四连阳，尽管量能萎缩与板块分解加重，可是关税豁免下影响下，科技股或将持续反弹，科技主题型行情的买卖型时机还有。
体裁掘金
音讯称字节正自研AI眼镜 已与供给商交流
据科技媒体The Information报导，两位知情人士泄漏，字节跳动正方案推出自家的AI智能眼镜，估计将在其智能眼镜中，供给相似自研模型豆包的AI功用。知情人士称，字节跳动自上一年起就开端研制AI眼镜项目，公司已招聘具有硬件规划经历的工程师参加开发，正在霸占的技能难题包含：在不献身过多电池续航的前提下，保证眼镜可以拍照出高质量的图画和视频。
标的：华灿光电（300323）汇顶科技（603160）
河南省发文支持家装厨卫“焕新” 每套房最高补助2万元
河南省商务厅等7部分发布《关于做好2025年家装厨卫“焕新”有关作业的告诉》。其间提出，对个人顾客购买智能马桶、智能门锁、智能晾衣架、智能沙发（含电动按摩椅）等家居产品，按终究出售价格（除掉一切扣头和优惠后的价格）的15%给予补助，单件补助不超越1500元。加大对个人顾客在展开旧房装饰、厨卫等部分改造过程中置办所用物品和资料的补助力度，在危险可控前提下，鼓舞有条件的地市探究以装饰合同为根据施行补助，每套房补助最高不超越2万元。
标的：老板电器（002508）华帝股份（002035）
公告精选
【严重事项】
4连板贝因美：公司不存在违背公正信息发表规则的景象
远大控股：公司不存在违背信息公正发表的景象
新莱福：拟购买广州金南磁性资料100%股权 股票停牌
*ST天沃：公司股票买卖吊销退市危险警示及其他危险警示
光库科技：控股股东上层股权结构拟产生变化 实践操控人仍为珠海市国资委
恒瑞医药：取得药物临床试验同意告诉书
振芯科技：不予提交控股股东暂时提案至股东大会审议
绿色动力：公司董事长辞去职务
万胜智能：拟改变经营范围 添加集成电路规划、集成电路芯片等事务
华金本钱：控股股东上层股权结构拟产生变化 实践操控人仍为珠海市国资委
【成绩】
光华科技：估计第一季度净利润同比添加479%至637%
我国人保：估计第一季度净利润同比添加30%至50%
震裕科技：一季度净利同比预增31.54%—42.97%
楚江新材：一季度净利同比预增26.74%—46.24%
尤安规划：2024年亏本2.2亿元
【回购】
江铃轿车：拟以1.5亿元至2亿元回购A股股份用于职工持股方案或股权鼓励
英飞特：拟5000万元—1亿元回购公司股份
优宁维：拟回购1500万元—3000万元公司股份
上能电气：拟回购3600万元—7200万元公司股份
买卖提示
【新股申购】
天有为（沪市主板）
申购代码：732202
股票代码：603202
发行价格：93.50
发行市盈率：13.50
职业市盈率：27.16
发行规划：37.40亿元
主营事务：轿车外表的研制规划、出产、出售和服务
【可转债买卖提示】
【最终买卖日】亚素转债
【最终转股日】Z氏转02
【转债除息】凌钢转债 春秋转债 永吉转债 维尔转债 科思转债 海能转债 百洋转债
【限售解禁】