「长城非银」商场耐性凸显，亲近盯梢或许出台的对冲方针-非银周观念-非银行金融

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绚丽的「长城非银」市场韧性凸显，密切跟踪可能出台的对冲政策-非银周观点-非银行金融的插图

受关税利空影响，十年期国债收益率继续动摇下行，1.65%邻近动摇，稳妥板块有所动摇调整。负债端全体体现平稳，需求亲近重视权益商场走势。

危险提示：中美冲突加重危险；中美利差继续倒挂危险；地缘政治加重危险；宏观经济下行危险；地产危险处理不及预期危险；股市系统性跌落危险；监管趋严危险。

1.首要观念

1.1下周观念

2025年4月7日-2025年4月11日，沪深300指数3750.52点（-2.87%），稳妥指数（申万）1096.74点（-4.70%），券商指数5926.21点（-5.37%），多元金融指数1123.55点（-5.46%）。

世界方面，美国3月中心CPI同比增加2.8%，接连第二个月回落，创2021年3月以来最低水平，预估为3.0%，前值为3.1%；美国3月中心CPI环比增加0.1%，创2024年6月以来新低，预估为0.3%，前值为0.2%。当地时刻4月10日，在关税继续引发的商场忧虑下，美国财物遭受全面冲击，股市、债市、美元团体下挫，商场避险心情剧烈升温。国内方面，统计局发布的数据显现，2025年3月全国居民消费价格指数（CPI）同比下降0.1%，降幅收窄，CPI已接连两个月呈现同比负增加。1—3月平均，CPI比上年同期下降0.1%。3月CPI环比下降0.4%，降幅较2月扩展0.2%，其间，食物价格环比跌落成首要影响要素。证监会发布A股史上最强的“稳市组合拳”，这次稳市的明晰头绪在于，国家各部委联合行动，各类职业组织又坚决与国家站在一同，相互合作，坚决买入，坚决看好我国经济，我国财物，看好A股出资价值。我国版平准基金横空出世，由中心汇金发挥“平准基金”效果，决断增持A股，给商场吃下一粒定心丸。人民币汇率作为影响商场的重要变量，受关税利空落地影响，汇率继续动摇回落到7.31邻近，未来需亲近重视汇率走势。

中美互加关税起伏超预期落地、十年期国债收益率承压动摇等影响，商场振幅加大，全体放量调整，需求重视后续对等关税演进方向、财报落地及或许出台对冲方针。咱们以为，商场通过前期心情充沛发泄，商场第一阶段的惊惧杀跌或完毕，处于方针面呵护的筑底阶段，全体耐性强于2018年那一轮的贸易战。924新政下，当下监管层对本钱商场的协调性、行动力显着增强，估计商场继续大幅跌落的空间有限。当时及未来一段时刻影响商场的中心变量大概率聚集在关税影响，或许取决于商洽开展和国内出台潜在对冲方针规划、节奏。往后看，咱们判别当下的股票质押规划低于2018年，此轮关税在券商板块的扰动或许低于2018年那轮关税冲突对商场的影响，包含券商等在内的金融板块是作为安稳商场的重要战场，需求要点重视。成绩方面，已有中信证券、国泰海通、东吴证券三家上市券商发布了本年一季度成绩预告。全体来看，在财富办理、出资买卖等事务的复苏推动下，三家券商成绩均完结预增，且归母净赢利增速较快。刚完结并表的国泰海通估计一季度归母净赢利超百亿元，有望登顶本年一季度上市券商的成绩第一。买卖节奏而言，并购线主张要点重视以创始证券、浙商证券、国联民生、我国银河等为代表个股；具有估值扩张空间的公司，引荐重视归纳才能强、危险本钱目标优化、获益ETF开展的华泰证券、中金公司等；一起从赔率弹性视点，主张逢低重视布局金融IT板块，主张要点重视财富趋势、同花顺、九方智投等；互金渠道主张重视东方财富、指南针等。

十年期国债收益率继续动摇下行，1.65%邻近动摇，稳妥板块有所动摇调整。负债端全体体现平稳，需求亲近重视权益商场走势。

1.2要点出资组合

1.2.1稳妥板块

从买卖层面看，当时稳妥板块估值仍处于较低水平，稳妥股具有必定的估值修正吸引力。

个股视点，要点引荐我国安全（深化战略布局，赢利增速好于预期）、我国太保（出资推动成绩大增，CSM逆势增加）、新华稳妥（NBV 增加亮眼，赢利及分红大幅提高），主张重视我国财险、我国人寿。

1.2.2券商板块

1）立异+转型开展及获益行情的中小型证券公司：要点重视东方财富（2024Q4成绩大幅改进，看好公司开展远景），相关公司：浙商证券（看好和国都证券兼并后的远景）、国金证券。

2）成绩优秀稳健、营收结构多元化、均衡化且轻视值的龙头证券公司：主张重视华泰证券（饯别FinTech赋能，成绩稳健增加）；财富线的相关公司：主张重视广发证券、东方证券等；主张重视轻视值央国企头部券商，具有并购重组幻想空间的，盈余景气量向好的我国银河、中金公司、创始证券、国联民生（出资动摇连累，并购整合推动）、太平洋等；其他为相关券商，未列出。

3）渠道型公司，引荐重视同花顺（2024年获益方针春风，继续看好AI赋能公司开展远景），主张重视财富趋势（获益商场回暖，AI功用继续优化），指南针（本钱商场事务快速兴起，收买前锋基金，翻开财富办理空间）。

2.危险提示

中美冲突加重危险；中美利差继续倒挂危险；地缘政治加重危险；宏观经济下行危险；地产危险处理不及预期危险；股市系统性跌落危险；监管趋严危险。

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证券研讨陈述

商场耐性凸显，亲近盯梢或许出台的对冲方针-非银周观念-非银行金融

对外发布时刻

2025年4月14日

陈述发布组织

长城证券股份有限公司（已取得我国证监会同意的证券出资咨询事务资历）

本陈述分析师

长城证券研讨所非银金融团队

非银金融分析师：刘文强

手机：18221736476

电话：021-31829700

邮箱：liuwq@cgws.com

研讨员许诺

自己具有我国证券业协会颁发的证券出资咨询执业资历或恰当的专业担任才能，在执业过程中遵循独立诚信、勤勉尽职、慎重客观、公平公平的准则，独立、客观地出具本陈述。本陈述反映了自己的研讨观念，不曾因，不因，也将不会因本陈述中的详细引荐定见或观念而直接或直接接纳到任何方式的酬劳。

公司评级：

买入——预期未来6个月内股价相对职业指数涨幅15%以上;

增持——预期未来6个月内股价相对职业指数涨幅介于5%~15%之间;

持有——预期未来6个月内股价相对职业指数涨幅介于-5%~5%之间;

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卖出——预期未来6个月内股价相对职业指数跌幅5%以上.

职业评级：

强于大市——预期未来6个月内职业全体体现打败商场;

中性——预期未来6个月内职业全体体现与商场同步;

弱于大市——预期未来6个月内职业全体体现弱于商场.

免责声明

长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具有我国证监会同意的证券出资咨询事务资历。

本陈述由长城证券向专业出资者客户及危险承受才能为稳健型、活跃型、急进型的一般出资者客户（以下总称客户）供给，除非还有阐明，一切本陈述的版权归于长城证券。未经长城证券事前书面授权答应，任何组织和个人不得以任何方式翻版、仿制和发布，亦不得作为诉讼、裁定、传媒及任何单位或个人引证的证明或根据，不得用于未经答应的其它任何用处。如引证、刊发，需注明出处为长城证券研讨院，且不得对本陈述进行有悖本意的引证、删省和修正。

本陈述是根据本公司以为牢靠的已揭露信息，但本公司不确保信息的准确性或完整性。本陈述所载的材料、东西、定见及估测只供给给客户作参阅之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他出资标的的约请或向别人作出约请。在任何情况下，本陈述中的信息或所表述的定见并不构成对任何人的出资主张。在任何情况下，本公司不对任何人因运用本陈述中的任何内容所引致的任何丢失负任何职责。

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长城证券版权一切并保存一切权利。

特别声明

《证券期货出资者恰当性办理办法》、《证券运营组织出资者恰当性办理施行指引（试行）》已于2017年7月1日起正式施行。因本研讨陈述触及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业出资者及危险承受才能为稳健型、活跃型、急进型的一般出资者。若您并非上述类型的出资者，请撤销阅览，请勿保藏、接纳或运用本研讨陈述中的任何信息。

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分析师声明

本陈述署名分析师在此声明：自己具有我国证券业协会颁发的证券出资咨询执业资历或恰当的专业担任才能，在执业过程中遵循独立诚信、勤勉尽职、慎重客观、公平公平的准则，独立、客观地出具本陈述。本陈述反映了自己的研讨观念，不曾因，不因，也将不会因本陈述中的详细引荐定见或观念而直接或直接接纳到任何方式的酬劳。

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