“胡润富豪”左手倒右手，欧菲光赢利增厚7000万！

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欧菲光“四战”重组

作者 | 于婞

修改丨高岩

来历 | 野马财经

“倔强地活着”，是董事长蔡荣军对欧菲光(002456.SZ)命运的注解。

“活着”不容易，2020年被踢出苹果供应链后，欧菲光营收从519亿元暴降至148亿元，职工从4万人锐减至1.1万人。

4月2日，欧菲光发布2024年度陈述，数据显现，公司全年营收204.37亿元，同比增加21.19%；净赢利5838.18万元，同比下降24.09%；扣非净赢利-1272.11万元，虽已是接连第五年亏本，但同比收窄95.66%。

第四次重组也在争议中上台，4月1日，公司因谋划严重财物重组紧迫停牌。依据公告，欧菲光拟以发行股份及付出现金方法收买控股子公司欧菲微电子（南昌）（下称“欧菲微电子”）28.25% 股权及江西晶浩光学有限公司（下称“江西晶浩”）48.93% 股权，买卖完结后两家子公司将完结全资控股。一起公司拟发行股份征集配套资金。

蔡荣军的光学帝国能否借这场本钱手术刀，切开工业铁幕？

收买2家子公司

增厚赢利7千万？

关于公司2024年净赢利下滑，欧菲光在年报中表明，原因之一是陈述期内公司少量股东损益同比增加，导致归属于上市公司股东的净赢利削减。

数据显现，2023年欧菲光少量股东损益为-286万元，而2024年这一数字为7094万元。

其间，欧菲微电子与江西晶浩的少量股东权益对净赢利的腐蚀明显，尤其是欧菲微电子，达7898万元。

图源：欧菲光2024年度陈述

若完结全资控股，按2024年盈余水平测算，估计可为欧菲光增厚净赢利约7000万元。

欧菲微电子成立于2014年，是欧菲光旗下指纹辨认全体计划供给商，中心产品包含指纹芯片封装、模组及相关测验软件，掩盖手机、金融付出、安防、轿车及健康等范畴的生物辨认使用。其技能亮点包含under glass和under display指纹计划，并具有多项中心专利，如压电薄膜制备技能和深度成像模组专利。

江西晶浩成立于2018年，主营事务聚集摄像模组及电子设备制作，产品广泛使用于智能手机、智能监控等范畴。其技能方向包含下降模组高度、提高成像稳定性及优化低光环境成像质量。

两家子公司均为欧菲光工业链关键环节：欧菲微电子强化生物辨认技能主权，江西晶浩则聚集光学模组制作。

2024年欧菲微电子和江西晶浩的营收别离为46.26亿元和73.72亿元，算计119.98亿元，占2024年欧菲光总营收的58.71%。

图源：欧菲光2024年度陈述

营收奉献了一大半，但到重组前，欧菲光对欧菲微电子和江西晶浩的持股份额别离只要71.75%和51.08%。

这是由于2019年，在子公司开展初期，欧菲光经过引进外部本钱分管研制与扩张危险，这时国资经过增资方法入股了两家子公司。详细而言：2019年5月，南昌高投建筑工程有限公司向江西晶浩前身南昌欧菲华光增资4.9亿元，取得48.93%股权；2019年12月，南昌市产盟出资办理有限公司向欧菲微电子增资15亿元，取得28.25%股权。

现在子公司开展逐步走上正轨，盈余才能增强，欧菲光的战略开端从“涣散危险”转向“强化操控”。

图源：罐头图库

但值得注意的是，两家子公司PB（市净率）别离为1.2倍和1.05倍，明显低于欧菲光其时11.18倍的PB。

欧菲光子公司 PB 估值明显低于母公司，实质是商场对“制作财物”与“生长叙事”的差异化定价。短期来看收买或许优化财政体现并提振商场决心，但长时间需验证技能协同能否转化为实践盈余才能，以及母公司高估值是否具有可持续性。

香颂本钱董事沈萌以为，企业PB低意味着净财物收益率或许不是很高，但不扫除是由于企业的债款少，所以净财物收益率低。高PB企业收买低PB企业，会提高收买方上市公司的每股净财物值，并且标的企业为上市公司奉献了较大份额的成绩，是利好上市公司。

四度重组：

从“果链弃子”转身为“华为盟友”

欧菲光深耕光学光电职业二十余年，现在产品广泛使用于智能手机、智能轿车及其他智能使用新范畴，首要包含光学摄像头模组、光学镜头、指纹辨认模组、3D ToF、智能驾驭、车身电子、智能座舱和智能门锁等相关产品。

详细来看，2024年智能手机产品占比79.23%，智能轿车产品占比11.74%，新范畴产品占比8.56%，还有其他事务收入占比0.47%。

图源：欧菲光2024年度陈述

实践上，欧菲光自2010年上市以来，共阅历四次严重财物重组，每次重组均与其事务转型、技能打破及战略调整严密相关，深刻影响了公司开展轨道。

榜初次重组是在2014年，欧菲光以2.34亿美元收买索尼华南工厂，取得高端摄像头模组制作才能，并借此打入苹果供应链。

2016年成为苹果供货商后，欧菲光营收打破200亿元，摄像头模组出货量全球榜首。欧菲光还经过索尼的专利和工艺，提高光学精细制作才能，为后续多摄技能布局奠定根底。其时苹果订单占比高达22%，但这也为后续被除掉供应链后的成绩坍塌埋下危险。

第2次重组是在2017年，欧菲光斥资15.8亿元收买美国公司Immervison 20%股权，布局车载镜头专利技能。

其时欧菲光经过重组取得鱼眼镜头、全景印象等专利，为后续车载事务奠定根底。这是欧菲光初次清晰智能轿车为第二增加曲线，但因中美交易争端，技能整合未达预期，车载事务短期未能奉献明显收益。且重组还导致欧菲光资金承压，财物负债率由2016年的65.69%增加至2017年的70.2%，2018年进一步增加至77.08%。

图源：罐头图库

第三次重组是在2020年，欧菲光出售广州得尔塔印象等四家子公司给闻泰科技，回笼资金24.2亿元。

其时欧菲光因被美国列入实体清单，遭苹果撤销摄像头模组订单，所以公司剥离苹果事务，聚集国产供应链。这使得欧菲光2021年营收骤降53%，但一起公司财物负债率从2020年的73.71%降至2021年的60.68%，现金流压力得到缓解。

一起欧菲光回笼资金投入光学研制，转向华为、小米等国产客户。尤其是2023年9月，华为推出了Mate 60系列手机，欧菲光凭仗摄像头模组首要供货商的身份，完结了成绩回转。

现在欧菲光仍然是华为手机摄像头模组的供货商，为华为供给了后置摄像头、前置摄像头、指纹模组。

2024年，欧菲光国内收入占比达87%。

“技能狂人”蔡荣军的逆袭

与本钱困局

欧菲光创立于2001年，2002年就因开展欠好接近关闭，所以公司原股东延聘蔡荣军做总经理，公司才有了一丝起色。2004年，蔡荣军以439万元接盘欧菲光，现在也是欧菲光的实践操控人。

蔡荣军1972年出生在广东揭阳的一个乡村，小时候家里穷，上学的膏火都要向亲戚朋友借，有时候乃至还要赊膏火，但母亲仍然坚持让他上学。

后来蔡荣军考上了汕头大学，并在结业后进入其时世界上最大的印象产品公司柯达，成为了其时公司最年青的印象专家，九十年代就月薪过万。

“柯达不死，我或许一辈子当高档打工人。”蔡荣军曾在承受媒体采访时表明。但受数码浪潮，传统胶片逐步衰败，柯达也面临破产。所以蔡荣军拿着积储前往深圳“淘金”，并在机缘巧合下接手了欧菲光，敞开了自己在光学范畴的传奇。

图源：罐头图库

刚入主欧菲光时，原股东无法打破滤光片镀膜技能，所以蔡荣军凭仗在柯达堆集的技能经历，带领团队霸占红外截止滤光片技能，处理了镀膜均匀性和良率问题。2006年，欧菲光成为红外截止滤光片全球最大厂商，全球商场份额高达30%，公司估值约1.5亿元。与此一起，蔡荣军预见到滤光片或许被薄膜技能代替，决议跨界进入电容式触摸屏商场。

2008年，欧菲光进入手机触摸屏范畴，当年完结营收2.3亿元，净赢利3728万元。

2010年欧菲光上市后，加快布局薄膜式触摸屏，瞄准智能手机商场迸发期，并在2013年成为全球最大的薄膜式触摸屏供货商，进入华为、小米等头部手机厂商供应链。

而跟着智能手机多摄趋势鼓起，欧菲光又瞄准光学赛道，2014年以2.34亿美元收买索尼华南工厂，切入高端摄像头模组商场，还借此打入苹果供应链。

2016年欧菲光成为苹果摄像头模组供货商，单月出货量跻身全球前列，2017年营收打破330亿元。与苹果绑定的日子，是欧菲光最光辉的一段韶光，2019年，公司营收一度超越500亿元。

公司上市后，蔡荣军就在2012年登陆了《胡润百富榜》，与苹果协作后，还在2017年以115亿身价位列《胡润全球富豪榜》第1386位。公司股价也在2017年摸到了26元/股的前史最高点。

面临消费电子增加瓶颈，蔡荣军也在积极探索第二增加曲线。他2014年就瞄准生物辨认趋势，建成亚洲最大指纹辨认模组工厂。2015年布局智能轿车范畴，收买华东汽电、南京天擎等企业，切入车载镜头和智能驾驭体系。

欧菲光的沉浮一直与蔡荣军的本钱布局深度绑定，现在收买两家子公司，蔡荣军能否借本钱运作，在消费电子复苏与智能轿车爬坡的窗口期，完结“绝地反击”？

从柯达工程师到百亿光学帝国掌舵者，蔡荣军能否再次带领欧菲光逆袭？谈论区聊聊吧。

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