美国加征关税细节全扫描
文：华创证券研究所副所长 、首席微观分析师 张瑜
联系人：夏雪
中心观念
美国滥施关税，特朗普翻云覆雨，关税细节改变较大，本文体系收拾到4月14日的关税情况。1、首要，全体来看，归纳考虑各类关税的豁免等要素，本年以来加征的关税大致进步美国全体进口关税率约22.3个百分点，到达24.6%。2、本年以来特朗普现已加征的有四类：1）芬太尼和不合法移民税，针对中、墨、加；2）钢铝及其衍生品关税；3）轿车和零部件（零部件5月3日收效）；4）互利对等关税。提出要加征的有一类：要害职业税，包含半导体、铜、木材、药品等。3、作为一名美国进口商（或我国出口商），其进口（或出口）各类产品面对的关税情况及首要进口来历进口规划如图表2（或图表4）所示，详见正文。
陈述摘要
一、美国本年以来加征关税细节全扫描
进入4月，两周不到的时刻，美国关税“瞬息万变”。本陈述旨在体系收拾本年以来美国加征关税情况，别离站在美国进口商和我国出口商视角，论述不同职业面对的详细关税怎么。
首要，全体而言，归纳考虑各类关税的豁免等要素，本年以来加征的关税大致进步美国全体进口关税率约22.3个百分点，到达24.6%。详细而言，特朗普现已加征或许提出要加征的关税大概有五大类（详见图1）
（一）如果是一名美国进口商……
关于一名美国进口商来说，大体有7类（轿车和零部件、钢铝和衍生品、铜、木材、药品、半导体和电子产品、其他豁免产品）产品可豁免于互利对等关税，约占美国总进口的50%，但除了“其他豁免产品”外的6个品类，前2个现已加征了25%的232条款关税，后4个则正在查询中、或许即将加征232关税。
详细而言，咱们别离罗列美国从我国/加拿大和墨西哥/其他地区进口9大类产品的关税率水平，依照“2024年有用税率”+“本年加征税率”核算，详细进程见正文及图表2-3。未来或许加征232关税的暂不标示。
1、轿车（占美国总进口8%）：从我国进口关税（占美国轿车总进口约1%）72.1%，从墨、加进口关税（占约45%）<50.2%，从其他地区进口关税（占约54%）26.9%。
2、轿车零部件（占美国总进口11%）：从我国进口关税（占美国轿车零部件总进口约19%）52.7%，从墨、加进口关税（占比41%）<50.4%，从其他地区进口关税（占比40%）26.2%。
3、钢铝和衍生品（占美国总进口6%）：从我国进口关税（占美国钢铝总进口约19%）<62.2%。从墨加进口关税（占比33%）<50.3%。从其他地区进口关税（占比48%）<27.3%
4、铜（占美国总进口1%）：从我国进口关税（占美国铜总进口约3%）44.2%。从墨加进口关税（占比29%）<25%。从其他地区进口关税（占比68%）=0.5%。
5、木材及其衍生品（占美国总进口1%）：从我国进口关税（占美国木材及衍生品总进口9%）28%。从墨加进口关税（占比51%）<25%。从其他地区进口（占比40%）=0.9%。
6、药品（占美国总进口6%）：从我国进口（占美国药品总进口约3%）关税20%。从墨加进口（占比3%）<25%。从其他地区进口（占比94%）为0%。
7、半导体和电子产品（占美国总进口12%）：从我国进口（占美国半导体和电子产品总进口约26%）为21.8%。从墨加进口（占比17%）<25%。从其他地区进口（占比57%）=0%。
8、其他豁免于互利对等关税的产品（某些要害矿藏、动力和动力资料等，占美国总进口11%）：从我国进口（占美国该类产品总进口约3%）关税29.9%。从墨加进口（占比约45%）<25.1%。从其他地区进口（占比约52%）=0.5%。
9、其他未列明产品（占美国总进口50%）：从我国进口（占美国这些产品总进口约16%）关税为157.8%。从墨加进口（占比约25%）<25.2%。从其他地区进口（占比60%）关税为12.1%。
（二）如果是一名我国出口商……
首要是查询各品类面对美国加征关税的敞口情况。总的来看，当时面对100%以上关税的约占我国对美总出口的69.2%，占我国总出口约为10.2%。面对40%-60%关税的约占我国对美总出口为26.1%，占我国总出口约为3.8%。面对20%-30%关税的大约占我国对美总出口约为4.7%，占我国总出口约为0.7%。
1、轿车，我国出口美国面对关税为72.1%，占我国对美国总出口约0.5%，对美国出口占我国轿车总出口约2.7%。
2、轿车零部件，我国出口美国面对关税约为52.7%（5月3日起），占我国对美总出口约为15.5%，对美国出口占我国轿车零部件总出口约为20.9%。
3、钢铝和衍生品，我国出口美国面对关税率或略小于62.2%，占我国对美总出口约为11.1%，对美国出口占我国钢铝和衍生品总出口约12.7%。
4、铜，我国出口美国面对关税率当下为44.2%，未来或许加征232关税。占我国对美国总出口约为0.2%，对美国出口约占我国铜总出口的6.2%。
5、木材及衍生品。我国出口美国当时面对关税率约为8%，未来或许加征232关税，占我国对美国总出口约为0.3%，对美国出口约占我国木材及衍生品总出口的14.2%。
6、药品，我国出口美国当时面对关税率约20%，未来或许被加征232关税。占我国对美国总出口约为0.4%，对美国出口约占我国药品总出口的19.4%。
7、半导体和电子产品，我国出口美国当时面对关税率约为21.8%，未来或许有232关税，占我国对美国总出口约为18.4%，对美国出口约占我国半导体和电子产品总出口的16%。
8、豁免于互利对等关税的其他产品，我国出口美国面对关税率约为29.9%，占我国对美国总出口的2.3%，对美国出口约占我国该类产品总出口的6.4%。
9、其他未列明产品，我国出口面对关税率为157.8%，占我国对美国总出口约为69.2%，对美国出口约占该类产品我国总出口的16.5%。
二、海外重要数据回忆及高频数据盯梢。详见正文
危险提示：关税方针改变快；仍在查询中的铜等产品触及的详细编码要以正式行政令为准，本文仅为估测
陈述目录
陈述正文
一、美国本年以来加征关税细节全扫描
进入4月，两周不到的时刻，美国关税“瞬息万变”，特别是互利对等关税的加征，包含加征税率、豁免清单等若干细节的调整，信息较为冗杂紊乱。本陈述旨在体系收拾本年以来美国加征关税情况，别离站在我国出口商视角和美国进口商视角，论述不同职业面对的详细关税怎么。
首要，全体而言，本年以来，归纳考虑各类关税的豁免等要素，本年以来加征的关税大致进步美国全体进口关税率约22.3个百分点，到达24.6%。详细而言，特朗普现已加征或许提出要加征的关税大概有五大类：
榜首类是芬太尼和不合法移民关税，针对我国、墨西哥、加拿大，2-3月现已连续收效。税率方面，对我国加征10%+10%，对墨西哥、加拿大加征25%，但USMCA掩盖部分可豁免，且动力和钾肥适用关税为10%（而非25%）。
第二类是钢铝及其衍生品25%关税，本身在特朗普榜首任期现已根据232条款加征过关税，但本年将办法晋级（如，铝关税由10%进步到25%，2018-19年施行的豁免组织悉数停止，扩展衍生品加征规模）。
第三类是轿车和零部件25%关税。其间，整车关税于4月3日收效，零部件关税于5月3日收效。
第四类是互利对等关税，针对一切交易同伴（除墨西哥、加拿大以外），普征关税，不与232条款关税叠加。该关税是近期重复改变最多的类别，到4月13日最新版本是对我国加征125%+对其他国家加征10%。
第五类是面对潜在加征危险的要害职业关税，这些既包含美国商务部现已发起232查询但还未出具查询陈述的铜、木材及其衍生品，也包含特朗普从竞选时期到现在屡次说到的半导体、药品等要害产品关税。
（一）如果是一名美国进口商……
关于一名美国进口商来说，大体有7类（轿车和零部件、钢铝和衍生品、铜、木材、药品、半导体和电子产品、其他豁免产品）产品可豁免于互利对等关税，约占美国总进口的50%，但除了“其他豁免产品”外的6个品类，前2个现已加征了25%的232条款关税，后4个则正在查询中、或许即将加征232关税。
详细而言，咱们别离罗列美国从我国/加拿大和墨西哥/其他地区进口9大类产品的关税率水平，依照“2024年有用税率”+“本年加征税率”核算：
1、轿车：1）从我国进口关税（占美国轿车总进口约1%）=27.1%+20%（芬太尼关税）+25%（轿车税）=72.1%。
2）从墨、加进口关税（占美国轿车总进口约45%）=0.2%+25%（轿车税，契合USMCA的美国成分可豁免）+25%（芬太尼和不合法移民税，部分豁免）<50.2%
3）从其他地区进口关税（占美国轿车总进口约54%）=1.9%+25%（轿车税）=26.9%。
2、轿车零部件：1）从我国进口关税（占美国轿车零部件总进口约19%）=7.7%+20%（芬太尼）+25%（零部件税，5月3日收效）=52.7%。
2）从墨、加进口关税（占比41%）=0.4%+25%（零部件税，5月3日收效，契合USMCA可豁免）+25%（芬太尼和不合法移民税，部分豁免）<50.4%。
3）从其他地区进口关税（占比40%）=1.2%+25%（零部件税，5月3日收效）=26.2%。
3、钢铝和衍生品：1）从我国进口关税（占美国钢铝总进口约19%）=17.2%+20%（芬太尼）+25%（钢铝税，并非彻底新增，首要是铝税率由10%进步到25%，以及钢铝衍生品扩围的部分）<62.2%。
2）从墨加进口关税（占比33%）=0.3%+25%（钢铝税，并非彻底新增，首要是铝税率由10%进步到25%，以及钢铝衍生品扩围的部分）+25%（芬太尼和不合法移民税，部分豁免）<50.3%
3）从其他地区进口关税（占比48%）=2.3%+25%（钢铝税，并非彻底新增，首要是铝税率由10%进步到25%，以及钢铝衍生品扩围的部分）<27.3%
4、铜：1）从我国进口关税（占美国铜总进口约3%）=24.2%+20%（芬太尼）=44.2%+未来或许有232关税。
2）从墨加进口关税（占比29%）=0.03%+25%（芬太尼和不合法移民税，部分豁免）<25%+未来或许有232关税。
3）从其他地区进口关税（占比68%）=0.5%+未来或许有232关税。
5、木材及其衍生品：1）从我国进口关税（占美国木材及衍生品总进口9%）=8%+20%（芬太尼）=28%+未来或许有232关税。
2）从墨加进口关税（占比51%）=0%+25%（芬太尼和不合法移民税，部分豁免）<25%+未来或许有232关税。
3）从其他地区进口（占比40%）=0.9%+未来或许有232关税。
6、药品：1）从我国进口（占美国药品总进口约3%）=0%+20%（芬太尼）=20%+未来或许有232关税。
2）从墨加进口（占比3%）=0%+25%（芬太尼和不合法移民税，部分豁免）<25%+未来或许有232关税。
3）从其他地区进口（占比94%）=0%+未来或许有232关税。
7、半导体和电子产品：1）从我国进口（占美国半导体和电子产品总进口约26%）=1.8%+20%（芬太尼）=21.8%+未来或许有232关税。
2）从墨加进口（占比17%）=0%+25%（芬太尼和不合法移民税，部分豁免）<25%+未来或许有232关税。
3）从其他地区进口（占比57%）=0%+未来或许有232关税。
8、其他豁免于互利对等关税的产品（某些要害矿藏、动力和动力资料等）：1）从我国进口（占美国该类产品总进口约3%）=9.9%+20%（芬太尼）=29.9%。
2）从墨加进口（占比约45%）=0.06%+25%（芬太尼和不合法移民税，部分豁免）<25.1%。
3）从其他地区进口（占比约52%）=0.5%。
9、其他未列明产品：1）从我国进口（占美国这些产品总进口约16%）=12.8%+20%（芬太尼）+125%（互利对等关税）=157.8%。
2）从墨加进口（占比约25%）=0.2%+25%（芬太尼和不合法移民税，部分豁免）<25.2%。
3）从其他地区进口（占比60%）=2.1%+10%（互利对等关税）=12.1%。
（二）如果是一名我国出口商……
首要是查询各品类面对美国加征关税的敞口情况。总的来看，当时面对100%以上关税的约占我国对美总出口的69.2%，占我国总出口约为10.2%。面对40%-60%关税的约占我国对美总出口为26.1%，占我国总出口约为3.8%。面对20%-30%关税的大约占我国对美总出口约为4.7%，占我国总出口约为0.7%。
1、轿车，我国出口美国面对关税为72.1%，占我国对美国总出口约0.5%，对美国出口占我国轿车总出口约2.7%。
2、轿车零部件，我国出口美国面对关税约为52.7%（5月3日起），占我国对美总出口约为15.5%，对美国出口占我国轿车零部件总出口约为20.9%。
3、钢铝和衍生品，我国出口美国面对关税率或略小于62.2%，占我国对美总出口约为11.1%，对美国出口占我国钢铝和衍生品总出口约12.7%。
4、铜，我国出口美国面对关税率当下为44.2%，未来或许加征232关税。占我国对美国总出口约为0.2%，对美国出口约占我国铜总出口的6.2%。
5、木材及衍生品。我国出口美国当时面对关税率约为8%，未来或许加征232关税，占我国对美国总出口约为0.3%，对美国出口约占我国木材及衍生品总出口的14.2%。
6、药品，我国出口美国当时面对关税率约20%，未来或许被加征232关税。占我国对美国总出口约为0.4%，对美国出口约占我国药品总出口的19.4%。
7、半导体和电子产品，我国出口美国当时面对关税率约为21.8%，未来或许有232关税，占我国对美国总出口约为18.4%，对美国出口约占我国半导体和电子产品总出口的16%。
8、豁免于互利对等关税的其他产品，我国出口美国面对关税率约为29.9%，占我国对美国总出口的2.3%，对美国出口约占我国该类产品总出口的6.4%。
9、其他未列明产品，我国出口面对关税率为157.8%，占我国对美国总出口约为69.2%，对美国出口约占该类产品我国总出口的16.5%。
二、海外重要数据回忆及高频数据盯梢
（一）未来一周重要经济数据及事情
（二）曩昔一周重要数据回忆
美国：小企业决心指数下滑，下行起伏超预期；4月顾客对未来一年通胀预期超预期大幅上行。
欧元区：零售出售和出资决心均不及预期。
日本：工资收入增速超预期上升，但零售出售体现仍不及预期。
（三）周度经济活动指数
美国经济活动指数上升。4月5日当周，美国WEI指数升至3.1（四周移动平均为2.45），上星期为2.3（四周移动平均为2.32）。
德国经济活动指数持续上升。4月13日当周，德国WAI指数降至0.04邻近（四周移动平均为0.16），上星期为0.22（四周移动平均为0.19）。
（四）需求
1、消费：美国红皮书商业零售同比增速下滑
美国红皮书商业零售同比增速下滑。 4 月 12 日当周，美国红皮书商业零售同比为 6.6% ，前一周为 7.2% 。 4 月到 12 日的两周同比均值 6.9% 左右， 3 月到 29 日的四周同比均值为 5.8% 。
2 、地产：美国按揭借款利率 平稳，房贷请求数量 反弹
近期美国典当借款利率平稳。4月10日，美国30年期典当借款利率6.62%，前一周为6.64%，前两周为6.65%。
本周典当借款请求数量反弹。4月4日当周，美国MBA商场归纳指数（反映典当借款请求数量情况）为292.3，环比前一周+20%；前一周环比为-1.6%。
（五）工作：美国初请赋闲金人数上升
美国初请赋闲金人数上升。4月5日当周，美国初请赋闲金人数22.3万人，前一周为21.9万人。3月29日当周，美国续请赋闲金人数185万人，前一周为189.3万人，两周前为184.7万人。
（六）物价：美国汽油零售价大幅上升
最近一周大宗价格反弹。4月14日，RJ/CRB产品价格指数289.78，较一周前+2.4%，较两周前-6.3%。
近期美国汽油零售价大幅反弹。4月7日，美国汽油零售价3.12美元/加仑，较前一周+2.6%，较两周前+4.0%。
（七）金融
1、金融情况：最近一周美欧金融条件边沿趋松
最近一周美欧金融条件边沿趋松。4月14日，美国彭博金融条件指数为-0.52，一周前为-1.1。同期，欧元区彭博金融条件指数为0.73，一周前为0.14。
2、离岸美元流动性：最近一周离岸美元流动性边沿改进
最近一周离岸美元流动性边沿改进。4月15日，日元兑美元3个月交换基差为-28.6bp，一周前为-28.8bp，两周前为-26.8bp。4月15日，欧元兑美元3个月交换基差为-0.4bp，一周前为-1.9bp，两周前为0.4bp。
3、信誉利差：最近一周美国公司债利差边沿收窄
最近一周美国高收益公司债利差边沿收窄。4月14日，美国高收益公司债利差4.1bp，一周前为4.5bp，两周前为3.5bp；出资级公司债利差1.2bp，一周前为1.25bp，两周前为1.03bp。
4、国债利差：美欧、美日利差近一周走阔
美欧、美日利差近期高位回落。4月14日，10年期美欧国债利差为178.1bp，一周前为146.9bp。4月14日，10年期美日国债利差为303bp，一周前约为302bp。
近一周欧元区中心-外围利差近期高位回落。4月14日，10年期意大利-德国国债利差为113bp，一周前为140.2bp，两周前为116.7bp；10年期葡萄牙-德国国债利差为54.5bp，一周前为77bp，两周前为56.3bp。
详细内容详见华创证券研究所4月16日发布的陈述《【华创微观】美国加征关税细节全扫描——海外周报第85期》。
本文源自：券商研报精选
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