内需滑坡、政坛“黑天鹅”又遇特朗普2.0，韩国经济年底左右为难

liukang20242个月前 (04-22)吃瓜热门221

时值“送年”辞旧迎新，原本是韩国民众聚餐、出游、探亲访友的好机会，而本年这些常规却被12月初韩国总统尹锡悦建议的戒严令风云扰乱了节奏。

虽然月初的戒严令风云只继续了时间短的6小时，但后续韩国朝野就弹劾总统的继续博弈，已使得韩国的金融商场、零售业等首先感触到了阵阵寒意。

而大洋彼岸的美国，中选总统特朗普即将在1个月后正式上台，假如没有戒严令风云，韩国各界正忙于经过各种渠道与特朗普2.0政府打交道，但现在要面对的却是提早到来的大选，抑或尹锡悦弹劾案折戟宪法法院的远景。

在戒严令风云产生前，韩国央行已将韩国2024年经济增长率猜测值从2.4%下调至2.2%，将2025年经济增长率猜测值从2.1%下调至1.9%。现在跟着国内外的不确定性加重，再叠加内需低迷、韩元疲弱以及消费萎缩等多重要素，韩国经济在2024年底再次面对杂乱且艰巨的检测。12月19日，韩元对美元汇率盘中失守1450韩元，创下全球金融危机以来的最低值。韩国首要股市指数KOSPI指数也跌落48.50点，至2435.93点。

上海市朝鲜半岛研讨会副会长、上海对外经贸大学朝鲜半岛研讨中心主任詹德斌告知榜首财经，戒严令风云及后续的弹劾对韩国经济的全体影响有限，相较于内部改变，中长时间更应重视特朗普2.0等外部要素对韩国经济的影响。

呼吁民众康复年底集会

戒严令风云以来，韩国餐饮业最早遭到冲击。

韩国信誉数据计算显现，12月2日至9日，韩国小型餐饮企业信誉卡交易额较去年同期减少9%。依据韩国中小企业中心会（KBIZ）12月10日至12日对248家餐厅和257家酒店的查询，近对折受访者（约合46.9%）表明，自宣告戒严以来，年底聚餐等活动的撤销导致收入显着下滑。一起，没有遭到直接冲击的商户中，有46.6%的受访者担忧后续运营会面对晦气影响。韩国微型企业联合会（KFME）近来查询显现，在餐饮、住宿、零售等服务行业的1630余名小微企业主中，88.4%的人表明宣告戒严以来销售额下降，89.2%反映顾客减少。

詹德斌告知榜首财经，其时正逢韩国企业和民众庆祝岁末年初的阶段，许多民众其实已拟定了亲朋间的集会等组织，成果戒严令一来，出于对前史的回忆，许多韩国民众白日上班、上学，晚上去参与示威活动，成果导致聚餐、旅行等组织纷繁撤销。在詹德斌看来，这将导致韩国本就低迷的内需更不如曾经。

其时，内需已成为韩国经济单薄的一环。消费萎缩在本年愈加显着，高物价和高利率使得韩国民众越来越不肯翻开钱包。数据显现，本年三季度，韩国零售销售额指数同比下降1.9%，从2022年二季度开端，已接连10个季度呈现下降趋势，创下自1995年开端计算相关数据以来的最长连降纪录。尤其是大型超市和免税店的销售额乃至未能康复到疫情初期的水平，显现出消费疲软已呈现结构性固化的危险。

韩国智库韩国开发研讨院9日在一份陈述中正告说：“韩国经济的不确定性正在添加。消费和修建出资继续低迷，将约束内需复苏。”

面对继续低迷的消费商场，韩国经济副总理兼企划财务部长官崔相穆、国会议长禹元植等官员纷繁发声，呼吁民众康复年底集会。与此一起，韩国金融界也发声呼吁康复年底集会。韩国KB金融集团与友利金融集团等公司已清晰表明，内部年底活动将按期举行，用实际行动协助周边地区的中小企业主。此外，银行业正在参议一系列支撑小商户的办法，包含低息贷款和债款调整。

与戒严风云一起推广的还有触及2025年韩国经济走势的预算表决。11月29日，韩国国会预算决算特别委员会在执政党国民力气党议员缺席的状况下经过减少版预算案，彼时最大在野党一起民主党计划在法定期限12月2日的国会全体会议上表决经过。但戒严令的产生使得预算表决堕入相持。直至10日表决前几小时，朝野双刚才提出交换条件，但终究未能达到共同。

也正是在初次互相未达到共同的状况下，韩国国会10日经过总额673.3万亿韩元（约合3.4万亿元人民币）的减少版2025年财务预算案。不同于其他法案，预算案一经国会全会经过，总统无权否决。韩国一些经济学家以为，减少预算更晦气于影响其时低迷的韩国经济。詹德斌对此表明，未来要张望是否会出台弥补预算案。

更应重视外部变数

自月初戒严令风云及弹劾案两度闯关国会以来，韩国资本商场一度也阅历了“过山车”般的震动。韩媒计算的数据显现，尤其是戒严令风云后的三天之内，韩国股市总市值蒸发了58万亿韩元（约合2958亿元人民币），4000多亿美元的外汇储备也遭到“要挟”。其时韩元汇率一度跌至1440韩元对1美元的两年来新低。

10日，崔相穆与韩国央行行长李昌镛、金融委员会委员长金秉焕、金融监督院院长李卜铉密布召开会议，评论金融与外汇商场的动态和应对计划。好在弹劾案在国会成功经往后，韩国股市在本周初迎来反弹，但跟着弹劾案递送至宪法法院，后续审理的远景仍存变数，外界的担忧仍未被消除。詹德斌对此解释为，最高决议计划中心的缺失，是海外出资者对韩国经济未来走势感到不确定的要素之一，“其时代行总统权限的国务总理韩德洙也被在野党检举涉嫌‘内乱罪’，再加上他所能行使的权利有限，因而很难做出严重决议计划”。

世界评级组织也在亲近重视韩国国内这场政治风云的影响。惠誉评级亚太区主权评级董事杰瑞米·祖克（Jeremy Zook）告知榜首财经，政治风云对韩国的主权信誉评级影响有限，“戒严令的撤销阐明韩国的组织仍然强壮，可以接受戒严令带来的一些压力。惠誉不以为韩国的经济指标及外部的融资实力会遭到根本性的长时间影响。短期，估计主权评级不会遭到压力，可是会重视是否会开端影响韩国施行有用的财务变革和财务管理能力。”

韩国企划财务部和韩央行此前发布声明表明，韩国政府将每天24小时亲近监控经济、金融和外汇商场，并在必要时采纳预防性办法来安稳商场，因而现阶段产生汇率危机的或许性不大。

詹德斌以为，其时来看，韩国国内的不确定性仍是被捆绑在宪法结构内，从中长时间来看，对韩国经济而言，外部影响性更大。“2003年时任总统卢武铉被弹劾、2016年朴槿惠总统被弹劾时，对韩国经济影响都不是很大。与之前比较，其时韩国经济全体确实不如早年，比方面对内需不振、债款走高的状况，对外又要面对特朗普上台的关税要挟、韩国其时过渡期的领导人是否被特朗普认可、驻韩美军的费用承当或许被提高级问题，还有三星、SK在美设厂补助面对被（特朗普）撤销的困境。”在詹德斌看来，三星、SK两大集团占韩国经济比重较大，假如这两家企业未来的预期欠安，会触及整个韩国经济。

“韩国有应对弹劾引发各种动摇的经历。”詹德斌表明，“从中长时间来看，韩国国内的消极要素会渐渐消失。更重要的是未来需求重视韩国怎么应对特朗普上台后所带来的外部要素的改变，比方怎么平衡中韩与韩美联系，怎么与美国政府和谐韩企在美享用的补助问题，怎么在全球竞赛剧烈的立异气氛中突出重围等。”

(本文来自榜首财经)

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（来历：华泰证券研讨所）

本文为华泰海外产品研讨系列第二篇，将由浅入深逐步打开对美国商场的研讨。榜首章将介绍股票、债券和衍生品商场现状，包含商场规划、生意活泼程度、首要生意场所、干流生意种类，商场参加者构成，为出资者了解本钱商场和产品类型供给参阅。第二章将从财物办理的视角打开，要点介绍美国一起基金职业的规划和开展趋势、主导产品类型、前沿开展方向等；第三章将整理美国ETF商场丰厚的产品线，前沿开展趋势，服务于出资者多样化出资需求。

本钱商场现状：全球规划最大的股票和债券商场

2023年底，上市美股总市值约49万亿美元，占全球股票市值42.6%，日均成交额约5146亿美元；债券商场规划约55.3万亿美元，占全球债券商场总规划的39.3%，日均成交额约10758亿美元。股票商场以纽交所和纳斯达克两个生意所为主导，别离偏重传统职业蓝筹股和新式科技股，安排化程度较高，养老金和一起基金是首要安排参加力气；债券商场中，国债商场增速较快，一级发行、二级成交和存量规划均在7种类型债券占主导位置，持有者结构多元，获外资广泛持有。衍生品商场以CME和CBOE等四大生意所集团为主导，场内种类掩盖股票、利率、产品、外汇、动摇率等各类财物。

财物办理职业：ETF成为美国家庭参加本钱商场出资的重要东西

美国资管职业包含注册出资公司、监管豁免安排、调集出资基金和独立办理账户四种类型，其间注册出资公司相似国内口径下的“公募基金”，到2023年底规划约33.93万亿美元。前史上，公募基金的职业的开展阅历了从封闭式基金到一起基金（相似国内口径下的场外开放式基金），再到ETF的开展进程，现在一起基金和ETF是干流产品形状，2023年底规划占比别离为75%和24%。ETF近10年增速显着逾越一起基金，公募基金职业在产品形状和出资理念上的开展趋势呈现出两个显着的特征：1：出资理念从自动出资向被迫出资改变；2：产品形状从一起基金向ETF拓宽。

ETF产品：以宽基股票为柱石，“万物”皆可ETF

到2024年11月15日，美国ETF商场上约有3700多只ETF产品，总计规划约10.31万亿美元，底层财物以股票为主，也有债券、产品等干流财物和加密钱银、外汇、动摇率、房地产等特殊财物，既有对单一财物的出资，也有触及多财物、多战略的混合出资；不只供给对美国财物的危险敞口，也供给海外财物危险敞口；从办理方法来看，指数化产品占主导，特别是宽基股票产品构成ETF商场的根本盘，但近年来新发ETF中自动型产品也逐步添加；从战略类型来看，前期产品以股票宽基和生长、价值、盈利等smart beta战略为主，新发产品逐步向多因子、多战略、期权等新战略扩容。

股票型ETF：低本钱、高精度描写危险敞口

股票是美国ETF商场最重要的出资标的。到2024年11月15日，股票型ETF在美国ETF商场中规划占比约79%，其间大部分投向境内股票。国内产品以宽基ETF和Smart Beta ETF为主，标普500相关ETF规划超2.2万亿美元；职业、主题和个股等ETF为辅；近年来股票+期权类衍生品ETF逐步鼓起。海外首要投向归纳性全球商场、非美兴旺商场、新式商场，也有部分主题产品，以及投向单一国家或区域的地域产品。

债券型ETF：获取债券商场均匀收益的快捷之选

到2024年11月15日，债券型ETF规划占比约17%，其间美国债券15%，全球债券2%。美国债券中规划最大的是两个归纳型债券ETF，包含多种债券类型和到期期限。因为债券商场类型丰厚、数量巨大，个券研讨本钱较高，出资归纳型债券ETF可作为低本钱获取债券商场均匀收益的快捷之选。单一类型债券以国债和公司债为主，近年来免税市政债受重视较多。海外债券ETF首要投向归纳性全球债券商场，投向单一国家或区域的债券产品较少。

危险提示：本文首要是对美国本钱商场及其代表性出资标的做概括性介绍，并非站在短期视角引荐美国股市。文中提及的股指、债券、衍生品、ETF等相关标的，仅作代表性财物种类介绍，不作为出资引荐。

本文研讨导读

本文为华泰金工海外产品研讨系列第二篇。本系列研讨旨在介绍全球多个金融商场，从中寻觅丰厚多样的可投财物品，然后挑选优质标的，构建全球出资组合，满意出资者的跨境财物装备需求。

美国是全球本钱商场中最大、最重要的组成部分之一：榜首是体量最为巨大，具有全球规划最大的股票和债券商场，多层次本钱商场与经济开展有机结合，实体经济和金融商场体量均居于全球首位；第二是财物类型多样，包含丰厚的股票、债券、衍生品等财物类型，以及很多的一起基金、ETF等投财物品，并构成了与之配套的场内、场外等多样化的生意场所、生意机制和规范的监管办法，为金融出资供给了杰出的土壤；第三是出资理念较为先进，财物办理范畴的出资研讨办法和产品规划理念引领全球资管职业，关于出资者构建全球财物装备组合具有重要参阅含义。

关于美国商场的研讨将由浅入深逐步打开。榜首章将介绍股票、债券和衍生品商场现状，包含商场规划、生意活泼程度、首要生意场所、干流生意种类，商场参加者构成，为出资者了解本钱商场和产品类型供给参阅。第二章将从财物办理的视角打开，要点介绍美国一起基金职业的规划和开展趋势、主导产品类型、前沿开展方向等；第三章将整理美国ETF商场丰厚的产品线，前沿开展趋势，服务于出资者多样化出资需求。

华泰｜海外商场产品研讨系列：美国资本商场与资管职业洞悉

来历：商场投研资讯（来历：华泰证券研讨所）本文为华泰海外产品研讨系列第二篇，将由浅入深逐步打开对美国商场的研讨。榜首章将介绍股票、债券和衍生品商场现状，包含商场规划、生意活泼程度、首要生意场所、干流生...

　　螳螂捕蝉黄雀在后，国家二级维护动物黑翅鸢受伤折翼，热心市民救助报警。2022年12月30日家住城阳皂户的王先生在楼下晒太阳，看到树上有只长着红眼睛的古怪的鸟在瞻前顾后，死后树上忽然扑上来一只大花猫，双双掉进树边的草丛，王先生走上前去看终究，大花猫慌张走开，仅留红眼睛的鸟在地上扑腾。鸟上体为蓝灰色、下体白色，虹膜为血红色，没见过这种鸟的王先生猜测多半是珍稀鸟类，随后报了警。

梦幻的红眼睛怪鸟被猫偷袭受伤折翼！原是国家濒危保护动物黑翅鸢，警民携手紧急救护的插图

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半岛全媒体记者王洪智通讯员林宁宁　　螳螂捕蝉黄雀在后，国家二级维护动物黑翅鸢受伤折翼，热心市民救助报警。2022年12月30日家住城阳皂户的王先生在楼下晒太阳，看到树上有只长着红眼睛的古怪的鸟在...

毫无疑问，黄金是2024年最挣钱的出资标的。可是，跟着黄金价格再度跌破2500美元大关，并且全球对冲基金巨子桥水（我国）被证明已大幅撤出黄金ETF。接下来，金价会怎样走？

在美联储降息预期透支后，商场振奋之余，又堕入“阑珊预期”中。大宗产品商场呈现全体回调，连累黄金价格呈现大幅调整。可是业内人士以为，桥水的操作更多是公司战术考虑和装备需求短期改变，不会有逃顶说法，而黄金的长时刻装备价格一直存在。

桥水基金卖出黄金ETF

跟着半年报数据的发表来看，桥水（我国）在本年上半年大举卖出黄金ETF，已退出其持有的三只黄金ETF前十大持有人名单。

在2023年年报中，桥水（我国）旗下的三只桥水全天候增强型我国私募证券出资基金持有三只黄金ETF，别离是易方达黄金ETF（159934），黄金ETF（518880）、黄金ETF基金（159937），算计持仓比例挨近1.9亿份。而到了2024年半年报，到本年二季度末，该公司旗下产品已退出其持有的上述三只黄金ETF前十大持有人队伍。

桥水榜首只我国基金从2018年10月推出至2023年年末，年化报答率为15.3%。到2023年末，桥水全资子公司桥水我国办理的财物规划约为400亿元人民币（合55.6亿美元）。

桥水（我国）在2022年上半年，最早呈现在上述黄金ETF前十大持有人名单上。从悄然买入至今，已有两年时刻。而黄金出资的收益，也成为桥水（我国）超量收益的重要来历。

据相关人士泄漏，桥水经过多元化出资大宗产品和债券获得了杰出收益，大宗产品出资以黄金ETF为首，上一年产生了两位数的报答，是其全体成绩的最大贡献者。

而作为全球大型对冲基金——桥水基金逢高兜售黄金ETF情况前史上也屡次曾产生。上一年二季度，桥水基金发布当季持仓陈述显现，它兜售最多的两大财物，别离是SPDR黄金ETF（GLD.US）与黄金信任ETF（IAU.US）。过后来看，黄金价格虽然在上一年三季度有所微调，可是在上一年四季度连创前史新高。

资金仍在进入黄金商场

“关于桥水出资来说，黄金ETF的装备任务远远谈不上完毕。”北京一位资深职业人士表明，从桥水国际基金在黄金商场的操作来看，更多是公司战术考虑和装备需求短期改变，不会有逃顶说法，而黄金的长时刻装备价格一直存在。

在本年7月初，桥水基金创始人达利欧曾揭露力挺黄金。他表明，黄金值得在出资组合中占有相当大的一部分，即便处于创纪录高位，黄金仍然具有吸引力。黄金是一种有用的涣散出资东西，假如出资者对商场持中立观念，黄金应该占到出资组合的十分之一以上。

黄金价格7月份以来持续创下前史新高，黄金价格年内涨幅逾20%，而盯梢黄金的指数基金也体现杰出，黄金股ETF（159562）本年前8月涨幅达27.90%，暂列年内股票ETF涨幅榜首。

依据我国黄金板块上市公司的上半年数据显现，国内黄金出资热潮仍在持续。中金黄金的半年报显现，上半年公司出资类黄金产品总销量翻倍增加，而专门从事黄金收回、精粹事务的子公司中金精粹完成经营收入121.4亿元，同比46.2%。菜百股份的半年报显现，公司上半年完成营收109.89亿元，同比31%；公司电商子公司完成营收22.99亿元，同比50%。