（来历：华泰证券研讨所）
本文为华泰海外产品研讨系列第二篇，将由浅入深逐步打开对美国商场的研讨。榜首章将介绍股票、债券和衍生品商场现状，包含商场规划、生意活泼程度、首要生意场所、干流生意种类，商场参加者构成，为出资者了解本钱商场和产品类型供给参阅。第二章将从财物办理的视角打开，要点介绍美国一起基金职业的规划和开展趋势、主导产品类型、前沿开展方向等；第三章将整理美国ETF商场丰厚的产品线，前沿开展趋势，服务于出资者多样化出资需求。
本钱商场现状：全球规划最大的股票和债券商场
2023年底，上市美股总市值约49万亿美元，占全球股票市值42.6%，日均成交额约5146亿美元；债券商场规划约55.3万亿美元，占全球债券商场总规划的39.3%，日均成交额约10758亿美元。股票商场以纽交所和纳斯达克两个生意所为主导，别离偏重传统职业蓝筹股和新式科技股，安排化程度较高，养老金和一起基金是首要安排参加力气；债券商场中，国债商场增速较快，一级发行、二级成交和存量规划均在7种类型债券占主导位置，持有者结构多元，获外资广泛持有。衍生品商场以CME和CBOE等四大生意所集团为主导，场内种类掩盖股票、利率、产品、外汇、动摇率等各类财物。
财物办理职业：ETF成为美国家庭参加本钱商场出资的重要东西
美国资管职业包含注册出资公司、监管豁免安排、调集出资基金和独立办理账户四种类型，其间注册出资公司相似国内口径下的“公募基金”，到2023年底规划约33.93万亿美元。前史上，公募基金的职业的开展阅历了从封闭式基金到一起基金（相似国内口径下的场外开放式基金），再到ETF的开展进程，现在一起基金和ETF是干流产品形状，2023年底规划占比别离为75%和24%。ETF近10年增速显着逾越一起基金，公募基金职业在产品形状和出资理念上的开展趋势呈现出两个显着的特征：1：出资理念从自动出资向被迫出资改变；2：产品形状从一起基金向ETF拓宽。
ETF产品：以宽基股票为柱石，“万物”皆可ETF
到2024年11月15日，美国ETF商场上约有3700多只ETF产品，总计规划约10.31万亿美元，底层财物以股票为主，也有债券、产品等干流财物和加密钱银、外汇、动摇率、房地产等特殊财物，既有对单一财物的出资，也有触及多财物、多战略的混合出资；不只供给对美国财物的危险敞口，也供给海外财物危险敞口；从办理方法来看，指数化产品占主导，特别是宽基股票产品构成ETF商场的根本盘，但近年来新发ETF中自动型产品也逐步添加；从战略类型来看，前期产品以股票宽基和生长、价值、盈利等smart beta战略为主，新发产品逐步向多因子、多战略、期权等新战略扩容。
股票型ETF：低本钱、高精度描写危险敞口
股票是美国ETF商场最重要的出资标的。到2024年11月15日，股票型ETF在美国ETF商场中规划占比约79%，其间大部分投向境内股票。国内产品以宽基ETF和Smart Beta ETF为主，标普500相关ETF规划超2.2万亿美元；职业、主题和个股等ETF为辅；近年来股票+期权类衍生品ETF逐步鼓起。海外首要投向归纳性全球商场、非美兴旺商场、新式商场，也有部分主题产品，以及投向单一国家或区域的地域产品。
债券型ETF：获取债券商场均匀收益的快捷之选
到2024年11月15日，债券型ETF规划占比约17%，其间美国债券15%，全球债券2%。美国债券中规划最大的是两个归纳型债券ETF，包含多种债券类型和到期期限。因为债券商场类型丰厚、数量巨大，个券研讨本钱较高，出资归纳型债券ETF可作为低本钱获取债券商场均匀收益的快捷之选。单一类型债券以国债和公司债为主，近年来免税市政债受重视较多。海外债券ETF首要投向归纳性全球债券商场，投向单一国家或区域的债券产品较少。
危险提示：本文首要是对美国本钱商场及其代表性出资标的做概括性介绍，并非站在短期视角引荐美国股市。文中提及的股指、债券、衍生品、ETF等相关标的，仅作代表性财物种类介绍，不作为出资引荐。
本文研讨导读
本文为华泰金工海外产品研讨系列第二篇。本系列研讨旨在介绍全球多个金融商场，从中寻觅丰厚多样的可投财物品，然后挑选优质标的，构建全球出资组合，满意出资者的跨境财物装备需求。
美国是全球本钱商场中最大、最重要的组成部分之一：榜首是体量最为巨大，具有全球规划最大的股票和债券商场，多层次本钱商场与经济开展有机结合，实体经济和金融商场体量均居于全球首位；第二是财物类型多样，包含丰厚的股票、债券、衍生品等财物类型，以及很多的一起基金、ETF等投财物品，并构成了与之配套的场内、场外等多样化的生意场所、生意机制和规范的监管办法，为金融出资供给了杰出的土壤；第三是出资理念较为先进，财物办理范畴的出资研讨办法和产品规划理念引领全球资管职业，关于出资者构建全球财物装备组合具有重要参阅含义。
关于美国商场的研讨将由浅入深逐步打开。榜首章将介绍股票、债券和衍生品商场现状，包含商场规划、生意活泼程度、首要生意场所、干流生意种类，商场参加者构成，为出资者了解本钱商场和产品类型供给参阅。第二章将从财物办理的视角打开，要点介绍美国一起基金职业的规划和开展趋势、主导产品类型、前沿开展方向等；第三章将整理美国ETF商场丰厚的产品线，前沿开展趋势，服务于出资者多样化出资需求。
美国《纽约时报》刊发加沙市长谈论文章，被骂惨了
摘 要
本文从微观视点回忆剖析了2023年债券商场面对的利率环境，总结了2023年我国一、二级债券商场状况，以及债券商场违约危险削减、方针法规完善、双向敞开力度加大等商场现状及特色，对2024年债市展开进行了展望。
关键词
债券商场 展开回忆 展望 债市敞开
2023年，兴旺国家遍及加息应对通胀，而我国坚持稳健的钱银方针基调。在此布景下，我国债券一级商场平稳运转，二级商场现券买卖继续活泼。债市违约规划继续下降。与债券商场相关的方针法规密布出台，不断进步商场投融资决心。债券商场双向敞开力度加大，境外组织对人民币债券的持有规划震动企稳。
2023年债券商场面对的利率环境
（一）兴旺经济体加息周期已近结尾，高利率带动通胀高位回落
2023年，面对高企的通胀，美联储连续了紧缩性钱银方针，但加息频率与节奏有所放缓，累计4次共加息100个基点，联邦基准方针利率升至2008年以来的最高位——5.50%。7月后加息暂停，通胀遏止已见成效。美国居民消费价格指数（CPI）从2023年1月的6.40%下降至11月的3.10%，中心CPI从1月的5.60%下降至11月的4.00%。中心CPI黏性较强，显现美国劳动力商场及居民消费等耐性较强。10年期美国国债收益率快速上行，2023年10月末升至本轮最高点，一度迫临5.00%。短期原因首要是美债供需失衡，长时间原因在于美国国债实践利率对国债收益率变化的主导效应越来越强。
2023年欧洲央行继续加息以对立通胀，年内累计加息6次，共200个基点，首要再融资利率升至4.50%。欧元区谐和顾客物价指数（HICP）从年头的9.20%下滑至6月末的5.50%，中心HICP却在上半年不降反升。加息按捺了欧元区的信贷供应，收紧的金融条件使欧元区经济萎缩的危险不断上升，欧元区实践国内生产总值（GDP）一季度环比零添加，二季度环比微增0.20%，三季度转负，环比下降0.10%。
2023年，日本逐渐脱节长时间以来超低通胀乃至通缩的局势，CPI和中心CPI一向坐落3%以上。经济添加有所起色，榜首、二季度实践GDP环比折年率高达3.70%、4.50%。日本央行一直坚持负利率方针。在欧美央行急进加息下，日元继续价值下降，并在2023年11月初跌破美元兑日元1比150的心思关口。日本10年期国债收益率不断上升，一度迫临乃至逾越原收益率曲线操控方针（YCC）约好的0.5%上限。日本央行不得不在7月将上限由0.5%调整至1.0%，10月宣告1.0%的上限仅为参阅，并撤销了无限购债的许诺（见图1）。
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定焦One（dingjiaoone）原创
作者 | 金玙璠
修改 | 魏佳
最近外贸人不太好过，感叹“关税上涨，订单停了”，但有一些职业更繁忙了。滴滴司机发现打车的人变多了，人们趁着气候转暖出门采风、逛街；超市理货员发现，买东西的人变多了，他们的购物车里，堆满了外贸转内销的“出海同款”产品；直播间里，主播们加班加点帮外贸企业卖货，都是本来出口美国的质量货……
这些看似涣散的画面，实则折射出商务部提出加快“内外贸一体化”方针后的化学反应。当传统外贸遭受寒潮时，科技大厂们正在逆风送暖。
有的企业拿出真金白银补助，比方滴滴一边给乘客发优惠券，激活消费，一边对出口要点区域的新增司机供给补助和托底机制。有的企业供给途径，电商途径和零售企业们活跃推进“出口转内销”，如永辉超市(601933)、华润万家都在给外贸企业注册绿色通道；出行途径滴滴凭仗生态布局，方案在2030年前把10万辆国产电动车输送到墨西哥。
细看这些行动，沿着两条主线打开：对内，促消费、拉动工作，让出口受阻的产品在国内商场找到新出口，为岗位受影响的人供给灵敏工作的时机；对外，依托本身全球化事务，为更多企业走出去创造条件。
风波越大，热流越强。当危机降临，我国的科技企业展现出极大的担任，它们正一起用真金白银和数字基建，给外贸和内销架桥，让好的产品和服务在国内外商场自在活动。这或许便是我国经济的底色：扛得住风波，更生得出新芽。
促消费：
十块打车券怎么撬动消费复苏链
当海外订单被关税“卡住脖子”，最受冲击的是两件事：货卖不出去，人留不下来。
外贸厂家的仓库里堆满了贴着美标的“我国好货”，但要让这些产品走进国内百姓家，远不止换个标签那么简略——从口味到尺度，从包装到途径，处处都是应战。
苏宁易购上线“24小时极速入驻通道”，外贸企业最快能够一分钟开店；永辉超市注册了“绿色通道”，外贸产品从验货到进店最快只需求15天——不同于传统商超要走三个月的流程。
我国新零售企业用数字化手法，帮着外贸企业抢时刻，把积压的库存，以最快的时刻变成国内商场的热销品。
传统线下商超也加入了进来。华润万家将外贸货“分级”，别离放进精品超市、归纳超市和社区超市；联华超市更是把外贸厂变成自有品牌车间——一些国际大牌的供货商或代工厂，在技术规范、产质量量和样式立异上有优势，联华超市从中挑出优质产品，直接晋级为自有品牌。
除了途径端在发力，在消费端，滴滴投进的10亿出行补助，正在发生化学反应：当用户领了10元打车券，不光是多叫一次网约车，更有或许多在商场、景区消费一次。十元补助，能撬动百元乃至更多的消费。
更不易发现的改变，或许在街头巷尾。滴滴的运力网络就像毛细血管，这波补助最获益的不只是集合在商场、景区的消费流量，还有街角那些抗危险才能弱的小店。
一位消费从业者点评，用户一般是先有需求再出门，滴滴这种“出行搭台，消费唱戏”的生态，把散落的消费场景织成了一张网，用影响出行的方法，激活餐饮、购物、文旅等相关的消费场景，“当出行本钱低于心思阈值，人们更简单重建‘出门即消费’的肌肉回忆”。
如果说处理“货”的问题是止损，那么安顿“人”的应战则关乎久远。
滴滴拿出10亿工作专项资金，给长三角、珠三角这些外贸重镇的司机发补助，新司机注册就有“兜底”扶持。
数据显现，2024年已有数百万司机经过滴滴途径取得收入，而2025年追加的10亿补助，要点是协助外贸职业的“转岗大军”平稳过渡。
网约车能像海绵相同吸纳零星劳动力，滴滴就像服务业与制作业之间的“工作蓄水池”，靠调度运力网络，把社会搁置劳动力转化为有用生产力，给“转岗人”铺了条缓冲带，把途径经济特有的“工作弹性”发挥到极致。
促消费的企业们其实也在悄然添加岗位。例如，苏宁的24小时入驻，带火的不只有产品，还有仓储、物流等配套岗位；永辉超市的极速上架，让超市导购员变得紧缺。
当苏宁永辉们让更多家庭买到外贸优品、滴滴们为受影响的人供给更多工作时机，这套科技企业联动的解法正在证明：14亿多人口构成的超大规模商场，具有安身国内、扩大内需、疏通循环的底气。
闯海外：
10万辆电动车远征南美的生态打法
当传统外贸的集装箱货轮在关税壁垒前被逼“停航”时，我国制作的出海之路需求新的“数字罗盘”。科技企业正在靠数据与生态，协助外贸企业将路越走越宽。
本年3月，阿里国际站和上海长宁区政府协作打造的“企业出海总部集聚区”正式落地。能够理解为，阿里把通关、物流、付出、AI营销等环节打包成模块化方案，让中小外贸企业“拎包”入驻。这种规模化的“集装箱式”出海，抗危险才能更强。
如果说阿里国际站是帮中小企业搭好了出海的“高速公路”，那么滴滴在南美的战略——方案2030年前向墨西哥投进10万辆国产电动车，一起依托滴滴巴西旗下“99出行（99 Taxis）”建造1万个国产公共充电桩——更像是直接“铺设铁轨”，带动产业链上的更多企业一起跑。
10万辆国产电动车跑在墨西哥的街头巷尾，就像移动的广告牌——当本地人发现我国电动车在热带气候下电池更经用、空调更给力，口碑传达或许比车企砸广告费更管用。
这些车跑起来要充电，滴滴便顺势在拉美落地1万个充电桩。电网改造能带动电力设备出口，这些订单或许惠及我国电力设备商。
中美直飞客运航线的康复缓慢，也让做起色生意的航司赚的盆满钵满。
在达美航空之后，美联航也为下一年增班中美航线提出了请求。
美国当地时刻12月2日，美联航向美国交通部提交了新开洛杉矶-北京航线的请求。这条航线方案在2025年5月1日前后注册，运用波音787-9飞机，每周三班。
在此之前，达美航空现已宣告将在2025年6月康复洛杉矶-上海的航班，相同是每周三个航班。
康复率不到三成谁获益
现在，美联航的这条增班航线还有待中美两国部分的同意，从航权额度来看，这条航线的获批问题不大。
早在本年2月，中美两边航空公司曾获批共可运营每周100班中美定时客运航班，其间中方50班，美方50班。
现在，中方的6家航司早已将每周50班的航权用满，而美国的3家航司只飞了每周42班，加上达美航空方案下一年开飞的3班，仍然不到每周50班。
在10月底开端的新航季，达美航空和美联航还都请求继续推延康复本来在疫情前从前执飞的中美航班。
这给中美航线进一步添加航权带来了困难。美国交通部曾在去年底的布告中说到，期望在2024年北半球夏日时，进一步正常化中美航班，我国民航局也清晰表明本年要推动中美直航航班很多添加。
但是，现在中美航线的康复率仍然不到三成。因为履行航权对等准则，美国航司假如不必满每周50班，我国航司也很难取得进一步的增班额度。
中美直飞客运航线的康复缓慢，也让做起色生意的航司赚得盆满钵满。比方飞美国没有航权对等约束的国泰航空，每周从我国香港飞美国的航班就超越70班，而内地的六家航司一共才只能执飞每周50班。
航班频次和飞翔本钱的优势，也招引了不少内地旅客经过香港起色飞美国。上半年国泰航空客座率最高的商场便是美洲，而且包含中美之间的远程洲际航线票价仍坚持在相对高位。
相同获益的还有日韩和中东的航司，经过到他们的主基地起色去美国，也成了不少我国旅客的挑选。